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5万亿美元巨兽！私募信贷十年暴涨319% 摩根大通戴蒙警告可能见顶

抖音推荐 2025年09月12日 21:37 5 admin

当传统银行在监管枷锁下艰难转身时，一个隐藏在公众视野之外的金融巨兽正在悄然崛起，它有着高回报、低波动的诱人外表，却也蕴含着可能引爆下一场金融危机的风险。

“私募信贷可能已经见顶，”摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在2025年第二季度财报电话会议上表示，但他随即补充了一句：“可能吧，我也不确定。”

这种既表达担忧又留有余地的态度，恰恰反映了华尔街对私募信贷（Private Credit）这一快速增长的资产类期的矛盾心理。

作为非银行机构直接向企业提供的贷款，私募信贷不经公开市场发行，包括了直接借贷、夹层融资、资产抵押融资等多种策略。在这个规模已达1.5万亿美元的市场里，高收益与低波动并存，机遇与风险交织。

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市场崛起：银行退，私募进

私募信贷并非新鲜事物，但其爆炸式增长却是不争的事实。从2010年的0.4万亿美元市场规模到如今的1.5万亿美元，累计增幅高达319%，预计到2029年将突破2.6万亿美元。

推动这一增长的根本原因在于传统银行业的退缩。全球金融危机后更严格的资本监管与银行合并，使得银行在中端市场放贷意愿大幅下降。

“美国商业银行数量自1984年腰斩，有利于非银放贷崛起”。

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何以吸引：融资灵活，回报诱人

优质企业为何会选择私募信贷？事实与直觉相反，这并非因为银行拒贷或企业资质差。

根据PitchBook数据，2024年北美直接借贷对象的EBITDA中位数已达1.8亿美元，整体估值达20-40亿美元的中大型企业主动转向私募信贷，看中的是三大优势：

  1. 融资确定性：私募机构签约即锁定额度和利率；
  2. 高度定制和隐私：条款可按企业需求设计，披露要求低；
  3. “自持”风险、优中选优：直接放贷机构通常持有贷款至到期，因此只挑选现金流稳健、杠杆适度的优质企业。
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收益表现：高回报与低波动并存

私募信贷最吸引人的地方在于其历史表现。过去十年，私募信贷年均总回报约10.1%，显著优于高收益债（6.3%）及杠杆贷款（5.1%）。

更令人印象深刻的是其低波动特性。年化波动率仅2.7%，远低于高收益债的7.9%。

即使在违约情况下，私募信贷平均年损失率0.85%，也低于高收益债的1.46%。这种高回报、低波动的罕见组合，使其成为资产配置中的“稀缺品”。

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主要玩家：巨头主导的市场

全球顶级私募信贷公司包括Blackstone、Blue Owl、Ares、Apollo、KKR等机构。这些巨头在私募信贷领域占据主导地位，为机构投资者和高净值客户提供多元化的解决方案。

银行为何愿意为竞争对手提供资金？截至2025年3月底，银行对非银行金融机构（包括私募股权公司和私募信贷基金）的贷款已跃升至约1.2万亿美元，较上年同期增长20%。

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潜在风险：下一个系统性危机？

波士顿联储2025年5月发布的研究报告警告称，银行与私募信贷市场的广泛联系可能对金融体系构成系统性风险。

银行面临的主要风险之一来自于其向私募信贷投资基金提供的循环信贷额度。这些信贷额度允许基金随时提取数亿或数十亿美元，用于为企业承销私募贷款。

波士顿联储经济学家警告：“如果足够多的私募信贷贷款人提取银行信贷额度，私募信贷贷款人对银行流动性的依赖可能对银行业构成系统性流动性风险。”

高盛前CEO劳埃德·布兰克费恩也在2025年9月表示，他正在等待另一个重大经济事件的发生。

“它通常围绕杠杆展开。而且，在这个时候，现在，信贷杠杆可能出现在你看不到的地方，”他谈到另一个重大市场事件的可能性时说道。

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市场变化：交易规模增，数量降

2025年第一季度数据显示，欧洲私募信贷交易数量下降了39%，但平均交易规模却增长了12%至2.06亿欧元。

宏观经济增长疲软抑制了大陆上的并购活动，也可能抑制了贷款机构对新发行人的兴趣。同时，杠杆收购活动也在减少。

私募信贷贷款人在过去六个月内承担了170亿美元的不良债务，这引发了人们对违约风险和市场韧性的担忧。

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投资渠道：如何参与这场游戏

私募信贷主要面向合格投资者，但普通投资者也有参与渠道：

  1. 私募债务基金：面向合格投资者的传统模式；
  2. 业务发展公司（BDCs）：美国特有的架构，可以上市交易，普通投资者可以通过购买股票参与。

对亚洲投资者而言，当前是“供给缺口+票息优势+长钱涌入”三重共振的窗口。若手握中长期资本，可考虑通过常青型基金或与顶级GP合作的FoF基金，分散单一风险。

未来展望：黄金期还是泡沫期？

对于私募信贷的未来，大佬们观点不一。摩根大通戴蒙认为“私募信贷可能已经见顶”，理由是信贷利差较低，该行业增长迅猛，而且“要为此付出高昂代价”。

然而市场基本面仍然强劲。商业银行因监管收紧和地区性危机被迫收缩信贷，留下约 1.2万亿美元的中端企业再融资缺口，再加上新一轮LBO融资需求，使市场迫切需要非银行资金接棒。

与此同时，高利率叠加股债波动，全球投资者希望找到既能锁定现金流、又与传统市场低相关的资产，以浮动票息计价的私募信贷正好契合这一诉求[citation:1。

截至2025年初，美国私募信贷市场规模已逼近1.7万亿美元，银行向非银行金融机构的贷款也在一年内增长了20%，达到约1.2万亿美元。

一边是波士顿联储警告银行与私募信贷的紧密联系可能构成系统性风险；另一边是大型机构投资者继续涌入这个市场。

私募信贷已经从一个边缘金融工具成长为华尔街不可忽视的力量。它既为投资者带来了稳定收益，为企业提供了融资渠道，也可能成为下一场金融危机的导火索——区别只在于时机与度。

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