用全球懒人组合应对市场波动

景点排名 2025年10月17日 23:38 3 admin

短文分两部分，第一部分讨论地缘（我们吃了没盟友的亏），第二部分讨论用什么组合应对波动的市场。

市场持续剧烈调整，虽然不能完全归因于地缘风险（毕竟涨多了，以及海光和中科曙光Q3让人对国内算力自身的盈利拉动悲观，盈利还得跟着海外跑，而海外又回到了脱钩问题），但确实市场在往最坏的情形定价。

只不过不见面的概率从长尾变成了严肃认真。在这次事件刚开始发酵的周末，出于底线思维的考虑，就特意写了针对该情形以及几种变体的分析。当时市场上还洋溢着一片TACO的乐观气息。

很明显，TACO久了，对方也需要一次强硬来打破固有印象，更需要一次强硬来增强下一次的威胁可信度。

另外，审批制确实有一些rigidity。这个词常出现在国际关系或者谈判中，指代因为灵活性有限使得博弈的空间缩窄了、选项减少了，不容易在零和博弈之外找到新的交易点。绝大多数谈判最后其实是在多个维度上互相让步才能折中。

我们的审批管控势在必行，但一旦启动，就是从0到1，最多在宽和紧之间调节仍。就如前几年IPO注册制时排山倒海，看似有多少放多少，但依然有高悬在头顶的控制阀，随时可能落下，总会有命根在他人之手的危机感。

但没办法，第一次长臂管辖嘛，市场也要适应。

如果他们经历过A股的IPO审核，就不会这么大惊小怪了。建议国内券商可以发展这项代申请和填表任务。

回到本质上，人们会问，为什么对方能长臂管辖，我方一做反应就这么大？

首先，任何1vN都会受到国际社会的强烈反弹，美国在解放日关税中已经领略到了这一点，让其国际影响力大幅受挫，体现在美元下跌、黄金上涨。这并不是只针对我们的反应。

但关税和战略资源的长臂管辖是两条并行的路线。尽管Trump上台后惹恼了盟友，但前提是，这些依然是盟友，有基础的信任度，有历史的成因，有二战共同抗击敌人、有马歇尔计划、有冷战共同对抗苏联、有泛美体系的全球化和遍布全球的军事基地做支撑。

盟友会天然倾向认为，一些举措卡的是对手方，而不是自己。我们认为这个联盟已经支离破碎，但实际上距离崩溃还有很漫长的路，更何况还有潜在的对手。

而对我们长臂管理的畏惧，更底层是发达国家主导的国际社会对一个新工业巨兽诞生的畏惧。

我们在发达国家中，并没有真正的盟友。

很遗憾，二战以后和冷战结束时，发达国家俱乐部就满员了，没有位置。反而是对手方空缺一席。

即使后续国际社会习惯了审批，也一定是经过了长时间的沟通磨合，比如审核标准清晰、透明，审批时以无罪认定、有问题时事后追溯为主。连国内审批都不一定能完全做到这点，很难指望anarchy状态的国际社会这么快习惯。

所以，这是这次僵局没那么容易打开的痛点之一，有可能要磨上一段时间。

从市场表现来看，全球懒人组合非常稳健，并且似乎延续了一个魔咒，每当基准沪深300追赶上的时候，A股就掉头向下，懒人组合超额反弹。今天懒人组合的下跌为0.4%，超额1.86%。

懒人的核心是少择时、尽量依赖大类资产的表现，只在市场结构、范式或者重大事件发生时做调整。最核心的是控制波动率，减少交易频次。尽量傻瓜化，避免研究的诅咒。

同时所有的ETF都是散户可以获取的。自己配，0管理费。

最近一次调仓发生在15日，减持了两个A股ETF，其中一个宽基一个主题。因为触发了止损。另外，当突发事件打断了上涨动量并且意外频发之时，控制回撤比争一点反弹重要的多。（调仓每次都会发布在星球）

目前整个仓位维持在保守状态，即以大类配置为准，不加主题或宽基博取alpha。有意思的是，亏了很久的红利发挥了保险作用，一波基本快要收复失地。国债也在往回追。而黄金一直稳定发挥着收益贡献。这个逻辑从4月到现在一直没有变化。但也不需要论述这么多，考虑脱锚、考虑去美元化啥的，最简单就是大逻辑没变化就顺势而为。

对懒人组合背后模拟的全天候研究也在进一步。

懒人组合是将很多ETF组合在一起模拟全天候，ETF的加入删减要考虑相关性，除了收益和波动以外，ETF之间的非相关性也很重要，否则容易加了一堆只不过是沪深300的加强或者减弱版。最近在不断拓展覆盖的ETF，将相关性高的ETF 分组在一起（用深度优先算法,通过相关性大小把ETF“串”起来），通过调节相关性参数分成了16个组，取自25年初至今的数据，结果如下，还挺有意思。