蚂蚁吞大象？生产歼20的成飞集团仅174亿就被收购，用意耐人寻味

热点资讯 2025年08月31日 08:36 5 cc

这事儿一出来，就让很多人觉得匪夷所思，一家市值才60来亿的中航电测，怎么就敢张嘴吞下成飞集团这么个年营收超600亿的军工大块头？

成飞集团作为歼20的出生地，本来就背着光环，但日子过得也紧巴巴的，这次收购等于给它换了个玩法，让它从国家拨款的单一轨道跳到市场融资的宽路上。

说到底，这笔交易不是谁吃亏谁占便宜，而是为了让军工企业更有劲头搞创新，少点资金掣肘。

收购的起因得从2023年说起，那时候中航电测突然抛出公告，要用发行股份的方式买下成飞集团全部股权。成飞集团的总资产当时超过1200亿，年收入672亿，净利润13亿左右，利润率不到2%。

这数字看着光鲜，实际运营起来压力山大。军品采购价格被卡得死死的，企业想多投钱研发新东西，总觉得手头紧。中航电测呢，本来是做传感器和测控设备的，市值60亿出头，规模小得多，但它有个上市壳子，这就成了关键。

交易价定在174.39亿，不是现金付，而是定向发行20.86亿股给航空工业集团，每股8.36元。航空工业集团是两家的共同大老板，持股从中航电测的0.62%直接飙到78.07%，牢牢把控大局。

这本质上是集团内部左手倒右手，目的是让成飞借壳上市，打通融资渠道，以后可以通过增发、发债从社会上吸钱，缓解研发资金短缺的问题。

过程也没那么顺风顺水，从2023年1月11日公告开始，到股票停牌，再到2023年7月26日出重组草案，基准日是1月31日。深交所审核来审核去，2024年2月6日回复问询，解释了些细节，比如成飞旗下贵飞股权的负值怎么处理。

一直拖到2024年6月26日恢复审核，7月5日发通知，7月11日并购重组委开会通过。这中间两年时间，各种评估报告出来，成飞净资产评估240.27亿，但扣了65.85亿的国有独享资本公积，才定到174亿。

为什么这么扣？因为这是国企改革的一部分，避免国有资产流失争议，同时让交易更灵活。整个事儿不是市场上的野蛮并购，而是有规划的资产注入，帮成飞从“国家包办”模式转向市场赋能。

成飞集团的实力与困境并存

成飞集团成立于1958年10月18日，1964年建成投产，早年就在成都扎根，是中国航空武器装备的主要研制基地。起步时生产歼5甲，1966年5月歼教5首飞，后来搞出歼7系列、歼10、枭龙、歼20这些明星产品。

尤其是歼20，2011年首飞，让中国成为全球第二个装备隐身战斗机的国家，这事儿在国际上也刷了不少存在感。成飞不光做有人机，还有翼龙系列无人机、靶机系列，民机方面参与C919机头和ARJ21部件研制，民机业务占比后来升到15%。

工厂有脉动生产线，年产量刚破百架，每分钟推进机身3厘米，效率不算低，但受资金限制，总觉得步子迈不开。

问题出在哪儿？军工企业的日子不像外面想的那么滋润。2022年成飞净利润才13亿，利润率不足2%，因为军品价格管控严，企业像戴着镣铐干活。

枭龙项目早年资金断裂，差点黄了，后来靠外部注资才续上命。类似沈飞推进歼35舰载机，也得自筹资金冒险。相比美国洛克希德马丁，那边靠资本市场大胆搞X系列验证机，就算失败也积累技术，为F22、F35铺路。中国军工最缺的就是这种“试错”空间。

国家拨款有限，创新总被资金卡脖子。成飞作为国企，技术牛，但融资渠道单一，研发想上新台阶，就得找新出路。这次收购正好解决这痛点，通过上市平台，成飞能更方便从市场拿钱，搞军民融合，提升技术转化效率。

再说中航电测，它本来专注飞机测控设备，收购后能和成飞的技术对接，比如智能传感器跟飞机制造融合。珠海航展上，歼20外贸版航电系统就带上了重组的痕迹。

成飞的困境不是技术不行，而是资金链短，收购等于给它输血，让它从单纯靠国家养，转向市场自力更生。这步棋下得巧妙，避免了直接上市的麻烦，用借壳方式快速上岸。

2025年1月6日，资产交割完成，成飞成了中航电测的全资子公司。1月22日，公司正式更名中航成飞股份有限公司，2月17日证券简称变中航成飞，代码还是302132。

重组后，总资产从39.7亿跳到1256亿，净利润从0.98亿涨到25.2亿，营收766亿，同比增长10.7%。业务从配套件转向整机集成，涵盖歼击机、无人机、民机部件。传感器技术跟成飞制造对接，产能也提了，年产量目标冲击120架，空军换装隐身机速度加快。

海外订单半年增38%，翼龙无人机在中东巡航，枭龙在东南亚飞。成飞开始探索无人僚机、隐身预警机这些前瞻项目，资金活水注入后，创新更有底气。

2025年上半年，还投入资金援助乡村，捐款超百万，显示出社会责任感。但挑战也没少，业绩对赌承诺2024到2026年累计营收不低于2109亿，净利润超100亿，2023年成飞净利才24.23亿，压力大。

收购包里有负债率145%的中航贵飞，得先解决亏损。技术保密是另一个坎，军工上市得平衡信息披露和国防安全，成飞建了涉密业务隔离机制，确保机密不漏。

重组化学反应超出预期，中航成飞市值破千亿，成了航空帝国。军民融合加速，民机业务占比升，C919和ARJ21部件研制更顺。

产能端，脉动生产线优化后，歼20年产或达120架，中国空军实力提升。资本市场投信任票，股价起伏，但整体看好。

这事儿也给行业带路，中国重工和中国船舶合并成全球最大造船集团，兵装集团剥离汽车业务，航天科技航天科工加速证券化。成飞模式是新路径，在78%国资控股下引入社会资本，既防争议，又活血脉。

这笔交易不是孤例，今年国企改革深化收官，国家要求军工高端制造市场化、专业化。在台海局势紧张，美国推亚太军售背景下，中国军工得解决核心矛盾：保障国家安全，又激活创新活力。

资本运作成破局关键，更多巨头可能跟进，像沈飞的歼35、航天科技的高超音速导弹。成飞重组给启示，军工从国家包办转向市场赋能，能打开创新天花板。

技术雄心遇上资本，中国军工体系更强韧，不再只靠扶持，在资本市场大海里自己造航母。歼20生产线运转中，新规则重构，当美国智库争歼20数量时，中国已悄然变局。

174亿撬动千亿市值，是转型决心。更多企业挣脱单一束缚，战略试错成可能，那些资金扼杀的技术火种，将重燃。军工崛起，不只是交易，是对技术自主的承诺。

话说回来，这事儿耐人寻味，就在于它表面蚂蚁吞象，实际是大象借蚂蚁的腿跑得更快。军工企业想长久，得会玩资本，不然光有技术也憋屈。

成飞从中受益，未来看它怎么用好这笔钱，搞出更多好东西。总的来说，这步走对了，军工行业会更接地气，少点神秘，多点活力。

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