简单解读下今天的发布会

排行榜 2025年09月23日 11:36 2 admin

下午15点开始，金融三巨头的发布会，开了一个半小时，说实话，值得特意解读的东西不多，因此，标题里，用了“简单”二字。

依次说说，

1、昨晚，我们在《金融三巨头的发布会又来了》里即判断，“ 对明天的发布会， 首先要降低预期 ，因为，主题里就明确了，是关于十四五规划完成情况的发布会，主要是介绍过去5年金融监管工作的成绩的。”

2、实际，今天潘行发言初始，就定了调子:

“今天主要是从中长期的视角回顾和总结... 不涉及短期政策的调整。”

话音刚落，下图，我们看今天15点到15点15分之间，代表股票的A50期货，和代表债券的30年国债期货，都有一个跳水。

做债的认为，没有降准降息，也没有ym买债，预期落空；

做股的认为，没有新增政策的介绍，预期落空。

当然，从随后的现券等数据看，市场又拉回来了，整体还是比较理性的。

3、从货币政策来看，潘行强调，继续适度宽松的货币政策，而与去年9月相比，最大的不同是什么？潘行这段没念稿子，特意强调了上周美联储降息后，美元指数连续维持在97附近，也就是22年以来的最低位，这意味着，“弱美元”是当前的主线，因此，和去年持续性的人民币贬值压力相比，攻守之势异也，潘行说了八个字，在货币政策上，坚持：

“以我为主，兼顾内外。”

这就说明，货币政策的目标，从应对外部矛盾为主，转化为了平衡内部的需求，而内部平衡，就是要确保在“保持低利率的全社会融资环境、保证银行的基本息差、避免结构性的资产过热”等目标之间，寻求相对的最优解。

因此，潘行提到，要 :

“综合运用多种货币政策工具...这个方法论在国际上很多央行是相同的，我们也是如此。”

也即当下大量的结构性工具，而非过往简单粗暴的总量、价格工具，这些观点，我们在《为什么判断今年不会再降息？》，解读ym的二季度货政报告中，亦有提及。

4、潘行提到了一组数据，过去5年，地方政府融资平台的债务风险水平大幅收敛，其中：

“融资平台数量下降超过60%，债务规模下降超过50%。”

这绝对是过去几年，金融板块成绩最大的工作之一，过去，地方隐性债务，是外资诟病我国经济最多的地方，而现在，大家的目光，都投射在了美国的联邦政府债务问题上了——多年之后，当周期重新向上的时候，我们回过头看，可能才会知道，一些根本性的改革，会有多大的后劲，能释放多大的长期红利。

5、股市，显然依然是大家最关心的问题，但是，上面说了，本次发布会，没有短期的政策调整议题，而我们昨天也说了，真正好的政策，是建立了明确的顶层框架后，逐步细化执行、定期回溯，坚持主线，具有连续性，而非，次次都需要有爆点——因此，我们可以继续从这次发布会，来看下监管层，对股市的几条中长期思路。

6、第一条，要慢牛，不要快牛。村长特意提到一个数据：

“过去5年，A股市场韧性和抗风险能力明显增强， 上证综指年化波动率15.9％，较上一个五年，下降2.8个百分点。”

年化波动率指标，是一个在这种场合，过往很少被提及的指标，此时提出，还是延续一个思路——改变A股大起大落、牛短熊长的现象。

过去，我们的思路，开玩笑说，都是劝「老乡，别走」，但你会发现这一轮，监管的很多动作，都是在提醒，「老乡，别乱来」。

慢牛的好处我们就不多展开了，可以参考我4月初写的《股市，成了中美的战场》——大家可以想象一下，如果在战场上，刚交战，你就一股脑的把子弹、炮弹全打没了，那么，如何论持久战？

但，还是我们此前说的，没有可靠的长效机制，就很难有真正的慢牛。

7、第二条，科技，科技，还是科技。

2月初，我们解读村长在《求是》的文章时，就划过重点，村长认为，我们股市的一个问题是：

“我国上市公司总量已经不少，但结构尚不合理， 头部上市公司科技含量还不高，支持科技创新和产业转型升级的作用发挥不够充分。”

这次，村长在总结成绩时，特意提到：

”目前A股科技板块市值超过1/4，已明显高于金融、地产行业市值之和的占比 ，市值前50的上市公司中，科技企业，从上一个五年的18家，提升到当前的24家。”

而要继续做好这件事，一方面，要靠把在境外上市的大型优质科技公司请回来，另一方面，就是要提升资本市场的适应性、包容性。

村长提到， 6月，在科创板推出设置科创成长层等“1+6”改革举措，目前已有3家未盈利科技企业在重启科创板第五套标准后完成注册，创业板第三套标准也迎来首单受理。

当然，我个人觉得，把境外上市的大型优质科技公司请回来，长期来看，更为重要，虽然这很难，掣肘颇多，但是A股大量的科技板块目前已经积聚了一定的估值风险，必须要有真正有核心竞争力的企业（现在的问题是，中国有，但在A股的很少），去承接市场里的资金。

8、第三条，就是资本市场服务实体经济，促进产业整合，促进资源更加高效配置。

我们目前很多产业，存在的最大问题就是产能过剩，过度竞争，产业无法整合。

因此，才有了此前的“并购六条”，支持上市公司产业整合，加快并购重组，村长提到，并购六条发布以来，已经披露了230单重大资产重组。

总的来说，过去1年多，可以明显看到股市结构性、深层次改革的众多成果，而当下，在前所未有的低利率时代、居民财富蓄水池切换的大背景下，事实上，股市的改革，面临的时代环境，是前所未有的友好的，这时候，改革，理应加速，利用好这难得的窗口期。

......

多聊几句市场的热点哈。

1、权益，今天芯片板块和消费电子集体起飞。

市场的风险偏好本来是要下降的，下图，我拉了一下，上周四、周五，融资余额连续两天净卖出，这是6月下旬以来的首次。

但是，两个热点再次点燃市场。

其一，是 iPhone17销量超预期，而某果链巨头又疑似和 OpenAI扯上了 关系，整条果链今日大涨。

其二，是芯片板块，华为昇腾芯片、摩尔线程IPO上会等信息，本来就对市场有催化，而这两天，三星等大厂， 纷纷宣布存储芯片涨价 —— 存储芯片是标准化产品，价格对供需关系极为敏感，因此投资者认为，由于AI等需求的刺激，可能使得景气周期扩散到整个半导体板块。

今天， 中韩半导体ETF（513310）大涨3.83%，在所有跨境ETF里领涨， 下图，可以看到， 前十大里面，三星电子大涨近5% （但SK海力士明显掉链子），其他A股的标的也全线大涨，情绪和波动明显都更大，这个产品的好处在于，是全市场和芯片板块关联度最高的，T+0产品，更适合“炒”（只说客观事实，并不是建议大家炒），所以我看近期不断在进钱。